Méthodes d'évaluation · M&A

DCF ou multiples : quelle méthode de valorisation choisir en Tunisie ?

DCF et multiples sont les deux grandes familles de méthodes de valorisation. Aucune n'est meilleure dans l'absolu : elles se complètent dans une logique de « football field ».

Les options

Option 1 — DCF : Actualisation des flux

Avantages :

  • Méthode intrinsèque
  • Adaptée aux entreprises matures
  • Cadre rigoureux

Limites :

  • Très sensible aux hypothèses
  • Nécessite un BP crédible à 5-7 ans

Quand le choisir : Entreprise mature, cash-flows prédictibles.

Option 2 — Multiples : Multiples sectoriels et comparables

Avantages :

  • Ancrée sur les transactions réelles
  • Simple et rapide
  • Sanity check immédiat

Limites :

  • Sensible au choix des comparables
  • Moins fine pour les entreprises atypiques

Quand le choisir : PME, négociation rapide, sanity check.

Comparatif détaillé

CritèreDCFMultiples
PrincipeActualisation des cash-flows futursMultiple appliqué à un agrégat (EBITDA, CA)
Données nécessairesBP financier à 5-7 ans, WACCMultiples sectoriels, comparables
SensibilitéÉlevéeModérée
Adapté àEntreprises maturesPME, secteurs avec comparables nombreux

Notre recommandation

Combiner les deux : multiples sectoriels (étude MGI BFC) en référence + DCF en confirmation, dans un « football field ». Pour une PME tunisienne, partez des multiples puis confirmez par un DCF si le BP le permet.

Questions fréquentes

Quelle méthode pour une PME tunisienne ?

Les multiples sectoriels (EV/EBITDA, EV/CA) en point d'entrée, le DCF en complément quand le BP est crédible. L'ANR peut s'ajouter pour les sociétés patrimoniales.

Le DCF est-il adapté à une startup ?

Difficilement : on privilégie les multiples de CA et les valorisations pré-money/post-money comparables.